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　　老虎机送彩金显然，在全球经济复苏趋势确立的大环境下，外部需求的稳定性更高，以高技术产品和机电产品为主的出口增长也能得到基本保障。最后以美国征收高额关税、日本“自动出口限制”和日元大幅升值而结束。　　综上所述，工业增加值、固定资产投资等主要经济指标都表明，当前中国经济正处于景气回升阶段。

　　　　四是金融机构超额准备金率再创新低。2017年春节过后，房地产调控、实体经济景气回落使得M1同比增速明显回落，这也成为M2增速创新低的重要原因。　　全球经济景气回升推升了各国进口的快速回升。

　　按照此前财政部关于房产税出台将遵循“立法先行、充分授权和分步推进”的原则，以及此次政治局会议提出“加快住房制度改革和长效机制建设”的目标，预计2018年将可能加快完成房产税立法程序，2019年或2020年部分省市将可能正式进入房产税全面征收阶段。　　制造业成工业部门近期回升主动力　　2017年全年规模以上工业增加值同比增长%，增速较上年加快个百分点。10月份工业部门增加值回落，可能有重大会议期间京津冀地区工业部门限产停产的因素，特别是国有工业企业增加值增速回落趋势表现得尤为明显。

　　　　欧洲央行QE的前世今生及政策效果　　虽然欧洲央行的决议没有达到市场预期，但购债规模减半，这意味着欧洲央行货币政策常规化的启动。　　虽然贷款基准利率维持不变，但在贷款利率已经基本市场化的环境下，随着资金成本的上升，商业银行必然会通过贷款利率上浮的方式来上调按揭贷款利率，可以预计，二季度和今年下半年按揭贷款利率将呈现加速上升趋势。直到2005年末，国家统计局垂直管理的全国31个省级调查总队才基本建成，在此之后，2004-2014年，地方统计数据泡沫开始大幅攀升，2014年全国GDP为万亿元，各地加总GDP则超过60万亿元，统计水分规模达4万亿元。

　　与此同时，全国房地产库存量在经历一年的持续下降后，重新回到了上升通道。　　此外，在当前贷款基准利率调节作用越来越弱的情况下，商业银行在设计按揭贷款产品时，将会进行一定程度的创新。而央行行长助理张晓慧近期的一篇长文《稳健货币政策为经济行稳致远保驾护航》，可能更能代表央行货币政策的全面看法，该文指出，“2017年以来，防范高杠杆带来的金融风险、抑制资产价格泡沫的任务更为紧迫，实施稳健中性的货币政策在力度把握上则从稳健略偏宽松调整到更加中性的区间。

　　这一趋势在近三年来表现得尤为突出。　　以上只是门槛条件，优先开展债转股的企业包括：（一）因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；（二）因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业；（三）高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业；（四）其他适合优先考虑实施市场化债转股的企业。家庭户数在不断分裂和扩张，将使得未来住房需求仍将增长，特别是老年群体人均寿命的不断延长，独立居住的需求将长期存在。

　　　　一方面，资金市场利率回归历史均值水平后窄幅波动。　　第二，近期人民币资产相对收益优势再次凸显。　　第二，过去二十年，中国对美消费品出口是美国低通胀的原因之一。

　　　　居民消费增长势头依然强劲　　1-10月份，在国庆长假因素推动下，全国社会消费品零售总额同比增长%，尽管较上月微幅回落个百分点，但仍保持在10%的高位水平。2016年8月发布的《中国养老白皮书》显示，2010年我国家庭平均人口数为人，2030年将缩小至人，2050年将进一步降至人，家庭结构小型化将逐渐成为社会主流的家庭形态。　　费希尔闪辞对美联储意味着什么？　　此次费希尔闪辞木已成舟，美联储人事变动和货币金融政策前景成了市场最为关注的两大问题。

　　特别是2012年以来，这种替代关系表现得尤为明显。降低土地价格，将使得当前过低租金回报率上升到合理水平，而REITs等资产证券化市场的发展，将增加租赁住房作为不动产的流动性，吸引更广泛的社会资金参与租赁市场的投资。在下半年稳增长压力相对较小的背景下，房地产调控放松的可能性不大。

　　而财政部部长此时提出“对个人住房按照评估值征收房地产税”，可能是决策部门对房产税将进入立法程序的吹风和预告。　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　今年上半年，中国经济实现了超预期增长。　　综上所述，随着中国居民收入的大幅提升，每当国庆长假来临，全球旅游热点地区都见识了中国人的购买力。

　　　　第三，金融强力去杠杆防止货币政策超调。　　这是为什么呢？最直接原因便在于现行的贸易统计方法本身存在局限性。　　首先看费希尔在国际金融机构的闪亮履历：1988年1月至1990年8月，费希尔担任世界银行副行长、首席经济学家，负责领导世界银行的研究工作。

　　　　事实上，过去两年供给侧结构性改革，使得中国经济增长质量显著提升。在银行业绩考核方面，“债转股”资产至少与关注类贷款基本相当，这显然会影响相关银行业务人员和相关分支机构和部门的业绩考核。　　在经过多次加息后，缩表也开始进入美联储的议事日程。

　　　　还有哪些省份可能挤压GDP数据水分　　当前，“大大方方”披露经济数据水分的省份只有辽宁、内蒙古和天津等地区，但经济数据虚高的问题并非个案。　　第四，房产税立法程序或将进入快车道。从其他服务业盈利数据看，利润上升是较为普遍的现象，能够承受一定幅度的加息压力。

　　　　有必要指出的是，从更长的历史周期看，房企购置的土地迟早要进入开发周期，只不过开发的周期可能要进一步延长。　　楼市调控放松的拐点远没有到来　　整体而言，房地产差异化调控是大势所趋，但“房住不炒”、房地产调控政策的稳定性与连续性也需要保持。与2016年人民币单边贬值不同，今年以来人民币汇率画风逆转，不但对美元汇率持续走强，对其他非美货币既有升、也有贬，如何从人民币购买力角度选择经济实惠的旅游目的地，本文试图提供一个初步的参考答案。

　　在本轮经济下行周期中，基础设施投资的这种“逆周期”特征体现得尤为明显。更为重要的是，一度是国际资本做空人民币汇率的重要因素——企业投资回报率持续下行的趋势也得到逆转，无论是互联网企业主导的服务业，还是工业部门的盈利能力，都实现了超预期增长。　　从国际比较来看，我国一线城市租金回报率大幅低于全球主要城市的租金回报率。

　　　　在此背景下，随着稳增长的目标逐渐淡化，2018年基础设施建设投资增速将可能出现持续的回落。最后以美国征收高额关税、日本“自动出口限制”和日元大幅升值而结束。鲍威尔认为美联储应与美国财政部、证监会、商品期货交易委员会、联邦存款保险公司四大监管机构合作，评估沃尔克规则的有效性。

　　　　工业增加值回升趋势明显　　6月工业增加值实现了%的增长，较上月（%）大幅回升个百分点，这一回升趋势与月初公布的制造业PMI指数（%）回升趋势一致，也超出了市场的预期。　　社会消费品零售总额的增长态势，并不足以完全反映中国消费升级的趋势。　　消费升级和消费增长的趋势可期　　2017年中国经济需求结构的优化，主要表现在消费需求的韧性十足，居民消费升级锐不可当，已经成为助推消费和经济增长的主要力量。

　　　　另一方面，人民币汇率基本处于均衡汇率水平上，也是外贸向好的重要因素。　　第二，住房供应相对短缺，特别是建筑业劳动力缺口问题较为严重。与此同时，随着美元指数的持续回落，人民币对美元则呈现走强态势，今年以来人民币对美元汇率已升值3%以上（参见下图）。

　　　　但是，3月份最新出炉的数据也表明，“涨价去库存”过程无法在三四线城市重演的趋势初露端倪。这种临时调整全年供地计划的做法，在北京和其他城市发展历史中是极为少见的。可见，更能代表经济活力的股份制企业和外商企业的增速高于整体增速，相反，国有企业工业增加值增速在经过前期大幅增长后有所回落。

　　从拉动GDP增速看，2016年一季度实体经济贡献的GDP增速实现了触底反弹，今年前三季度已经达到了个百分点，而房地产和金融业贡献的GDP增速则下降到个百分点，较2015年上半年的峰值个百分点接近腰斩（见下图）。　　2016年4季度末，人民币国际化指数（RII）为，较上年同期微幅下降%。　　与此同时，尽管阶段性去库存已接近完成，但房地产调控方向并没有逆转，特别是按揭贷款门槛和利率持续上升，对于需求端的预期影响较大。

　　我们从2016年境外游数据看，泰国、韩国、日本、中国香港、中国台湾、中国澳门、新加坡、越南、马来西亚、印度尼西亚、美国和澳大利亚依次是国人最爱的旅游目的地（参见下图）。　　不过，与全球性的国际金融中心相比，北京、上海金融业仍有较大的发展空间。　　因此，开发商在建和未售出的“商住房”出路将是：由房企自持，或出售给住房租赁企业；同样，一部分个人持有的“商住房”将以合适的价格出售给住房租赁企业，或者自住和出租。

　　PT老虎机平台　　由此可见，仅从人民币境外购买力的角度看，越南下龙湾无疑是不错的选择，其次是印尼的巴厘岛和马来西亚的热浪岛，最后是国人最为熟悉的泰国普吉岛。此外，央行在MLF、PSL、SLF等流动性工具都有不同程度的收缩。这一现象将是支撑养老地产需求强劲的重要因素。

　　　　另一方面是坚持持有人民币资产。　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　13日深夜，美联储完成了年内的第三次也是耶伦任期内最后一次加息。可见，存款基准利率已难以反映当前商业银行负债端的成本波动。

　　　　以上只是门槛条件，优先开展债转股的企业包括：（一）因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；（二）因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业；（三）高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业；（四）其他适合优先考虑实施市场化债转股的企业。2017年末，我国个人住房贷款余额高达万亿元，占整个居民部门贷款余额比重%。同时，报告认为我国“经济结构不断优化，数字经济等新兴产业蓬勃发展”。

　　　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　宏观调控是平衡的艺术，货币政策和金融监管尤为如此。事实上，从币种结构看，欧洲央行与大多数国家的央行一样，以美元资产为主：截至2016年末，欧洲央行持有美元资产417亿欧元，占比高达88%。　　从一季度数据看，实体经济融资成本已经出现抬升。

　　与此同时，中国企业境外投资和收购活动的外汇额度，将受到更为严格的审查。与此同时，中央强调“促进有效投资特别是民间投资合理增长”，并从产权保护、鼓励企业家精神、推进社会资本参与国企混改等方面鼓励民间投资。事实上，中央房地产调控政策，也是边走边看并适时进行微调。

　　今年年初以来，一线城市前所未有的调控举措，都是为了贯彻落实“房子是用来住的、不是用来炒的”中央精神，从长期来看，租金回报率是衡量中央意图能否落地的重要评价指标。　　最后，大规模减税不会对美国财政和债务状况形成长期压力。以2010年一季度为起点，当前美国经济已实现了连续7年的增长，劳动力市场也接近充分就业（参见下图），如果按照市场上流行的朱格拉周期的说法，美国经济可能已经进入复苏的尾部。

　　由此可见，在经济平稳运行时期，抵押贷款利率与十年期国债收益率几乎是同步波动。实际上，2016年北京全年的实际住宅类供应土地占地面积仅为469公顷，仅完成计划的%（参见下图），其中商品房供地仅为134公顷，创下历史新低，这也是北京房价在春节后再度暴涨的根源所在。　　因此，我们必须正视居民部门负债过高这一问题，在合理配置自身资产确保增值的同时，不忘提升自身的知识储备、业务水平与各方面能力，从而获得更多的报酬。

　　作为衡量不动产长期投资价值的关键指标，租金回报率的持续不断下行，或将成为压垮一线城市房价泡沫的最后一根稻草。下面，对此过程做个简要回顾。可以预见，未来五年将是“改革主体框架”全面落地的五年。

　　　　“涨价去库存”周期难以重现　　以上只是中央的计划，但也不宜过度乐观。然而，在这些官方表态的背后，我们还需关注人民币汇率稳定还面临哪些挑战？稳健中性的货币政策将怎么落实？企业去杠杆主攻方向将在哪？外汇储备还将怎么变化？我们来看看其中的话外之音。但是从中长期来看，税改会增加美国财政赤字，再则美元升值也不符合特朗普振兴美国实体经济的目标，因此美元指数并不具备持续升值的基础。

　　　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　11月2日，白宫发布消息，现任美联储理事杰罗米鲍威尔（JeromePowell）将被提名为美联储下一任主席，耶伦也将成为半个世纪以来首位未能实现连任的美联储主席。但实际情况完全相反，“买涨不买跌”、“早上车、早受益”的购房心态使得自住住房也具有天然的投资属性。值得一提的是，社会民主党在施罗德执政时期，与基民盟/基社盟联合组阁，首次出现第一、第二大党联合执政的局面（参见下表）。

　　随着经济全球化的不断深入以及在以互联网为核心的新一轮产业技术革命的大力推动下，越来越多的跨国巨头已经开始着手在全球范围内进行资源配置，其产品的研发设计、生产加工、分销及售后服务等环节，已不再局限于同一个国家或地区，而逐渐演变为“一件商品，全球生产”的局面，即所谓的“全球价值链”。　　在此，本文首先简要讨论一下地方GDP统计数据的水分到底有多大。此后的2012-2014年，猪价和生存存栏量经历了三轮的猪价上涨、存栏量下跌的周期，虽然波动存在一定的时滞，但二者的高度相关是显而易见的（参见下图）。

　　2016年下半年以来，决策层已经意识到爆发系统性金融风险的可能性及其危害，今年中央经济工作会议“把防控金融风险放到更加重要位置，下决心处置一批风险点，加强监管协调，确保不发生系统性风险”。2017年二季度末，银行理财产品收益率和按揭利差的息差接近于零，尽管在年末扩大到个百分点，但与历史均值个百分点仍有不小的差距（见下图）。　　在PPP项目大跃进式发展推动下，2016年末已入库的PPP项目计划投资总额万亿元，基建实际投资为万亿元，前者与后者之比为%。

　　　　综合以上三方面因素，猪肉价格持续回落的基础已不复存在。近十年来，这些理念支持了全球央行一轮又一轮的量化宽松行动，也避免了第二次“大萧条”的降临。由此可见，今年年初以来资金市场整体利率中枢的上移，将可能使得今年二季度的净息差进入拐点，银行的放贷意愿将逐渐上升。

　　下文将从三个方面来评估一线城市租金回报率到底低到了何种程度。　　可以预见，“一带一路”战略引领的人民币国际化时代，将与美元以金融市场、虚拟经济为主体的国际化显著不同，人民币国际化推进将以“一带一路”沿线国家为优先方向，以贸易输出、资本输出为重点，以基础设施互联互通、实体经济贸易与投资为抓手，构建以人民币为核心的“一带一路”国际货币合作区。根据2018年两会政府工作报告，今年年内还有更多减税降费和税制改革的举措出台，全年累计减税规模将达到8000亿元，降费规模3000亿元，二者累计万亿元（见下表），是过去五年年均减税降费规模（6000亿元）的近两倍。

　　不同监管职能有相应的独立监管机构来承担，因此双峰监管又被称为双目标型监管模式。对于用户购买的美元保险产品来说，人民币升值的主要影响在于：　　一是年度人民币缴费额下降。此次特朗普访华团队带来了许多相关企业，可见特朗普对中美双方在该领域合作的重视程度。

　　而且，清洁能源、环保技术属于民用技术，不涉及到美国高科技出口对华管制的相关法律。就当前而言，美元升值周期已经终结，后期震荡走弱将成为大概率事件，各国央行减持美元资产的现象或将频繁发生。　　新一轮债转股的前景如何？　　根据民生证券的统计，截至2017年6月1日，本轮债转股共签约58个项目，涉及53家企业，签约总金额超过6100亿元。

　　　　然而，从下半年出口前景看，似乎也有一些不利因素值得警惕，特别是近期人民币对美元汇率的持续升值，对于出口部门信心已经产生了一些影响。同时，对于促进国际合作、提高产品质量和研发能力，实现互利共赢的对外投资，央行还是支持和鼓励的。可以预见，生猪存栏量持续下行的趋势还可能维持一段时间，这会明显制约猪肉的整体供应能力。

　　近年来，在央行“稳健略显宽松”货币政策引导下，金融机构通过自身货币创造功能，释放了天量流动性，2016年全年社会融资总规模为万亿元，同比增长%，其中新增人民币贷款万亿元，再创历史新高。美国的市场规模、创新能力、金融市场、劳动力市场效率、高等教育等指标均处于世界领先地位。　　根据易居研究院的最新统计，截至2017年11月末，全国42个城市中存销比最高的为北京个月，北京存销比高企有其独特性，史上最严的限购、限贷政策加上雄安新区的分流，使得北京住房需求陷入历史低谷。

　　相对于税负水平较低、经济结构单一的俄罗斯和南非，中国、印度、巴西由于制造业更为发达，因而受美国、英国通过减税针对制造业投资的影响更大。从其他服务业盈利数据看，利润上升是较为普遍的现象，能够承受一定幅度的加息压力。然而，从一线城市数据看，房价涨幅却远超房租涨幅，使得一线城市的租金回报率持续不断下行并屡创新低。

　　　　三是人民币资产保值增值的空间仍然较大。　　因此从总体上看，购买长期美元保单的投资者会受益于人民币升值，因为每年缴纳的人民币保费下降了。　　本轮债转股与上一轮有何差异？　　在此，先简要回顾一下上一轮债转股的目的、实施范围与成效。

　　她认为：收缩美联储资产规模没有时间表，基准利率上调不一定要缩表；美联储加息的步伐仍将是渐进加息。由此可见，货币政策和流动性紧平衡、资金市场利率持续高位的趋势将持续。　　可以预见，未来五年我国快速、略显无序的城市化进程将放慢节奏，“三农”问题、乡村经济将得到前所未有的政策支持和重视，这也与习近平总书记在2013年中央城镇化工作会议上的讲话——让居民望得见山、看得见水、记得住乡愁——是一脉相承的。

　　最新老虎机事实的真相或许是，在M2持续高速增长推动下，金融和投资属性越强的城市，房价的抗跌性越强。与此同时，合肥则针对高价地王项目放松了限价政策。预计2018年国企去杠杆的深度和广度将持续推进。